四川大决策投顾 摘要：教育行业迎来政策边际改善、行业供给出清、行业需求释放的“三维共振”，行业景气拐点日益清晰。同时，教育行业是 AI 重要应用场景，AI+教育崛起有望提升行业估值。

　　教育产业细分类别较多，非学历教育为重要补充。我国教育产业可分为学历教育与非学历教育，学历教育主要包括学前教育、义务教育、高中阶段学历教育、大学教育及职业教育；非学历教育包括幼儿教育、素质教育、校外补习、职业培训、非学历高等教育；其中义务教育阶段学历教育与素质教育为过去校外培训机构主阵地。

　　“双减”带来了教培行业的供给侧出清，大量存量机构跑路、收缩、退出和转型，教培行业无论是线下还是线上均出现供给侧出清。同时，《管理条例》关于关联交易、资产证券化等方面的严格规定，资本导向型的新进入者大幅减少。因此，教育行业整体进入存量竞争+剩者为王的阶段。教育行业具有典型的“大行业、小公司”的特点，“双减”前各路资本争相进入，行业竞争十分激烈，但行业商业模

　　式和盈利空间仍然较好；“双减”后，教育行业进入存量竞争+剩者为王的时代，随着市场需求的逐步释放，行业供给也明显增加，但主要局限于行业龙头、区域龙头的复点+新开，名师工作室、有“神秘考”等升学通道的中小机构，名师工作室和“神秘考”机构供给缺乏弹性，不大可能跨区域扩张，之前“跑路”的机构和以资本为导向、并寻求资产证券化退出的机构很难回归或入局。行业竞争格局已经从

　　“行业龙头+区域龙头+资本导向的教育机构+名师工作室+有升学通道的机构”演变成“行业龙头+区域龙头+名师工作室+有升学通道的机构”，且当前的行业龙头、区域龙头和之前的相比也发生“量变”，机构数量下降较大，市场真正进入了存量竞争时代，并呈现剩者为王的特点。因此，我们认为经历了“双减”没有“跑路”，仍然“活下来”的，且依然从事教育服务的教育公司都是具有竞争力，随着教育市场的复苏，这些公司能够充分享受时代红利，实现高质量发展。

　　2024 年 2 月教育部印发《校外培训管理条例（征求意见稿）》（以下简称“《条例》”），明确指出校外培训是学校教育体系外，面向社会开展的，以中小学生和 3至 6 岁学龄前儿童为对象，以提高学业水平或者培养兴趣特长等为主要目的，有组织或系统性的教育培训活动。同时，《条例》对校外培训实施分类管理，即学科类培训和非学科类培训，从事校外培训的机构必须具备法人资格，面向义务教育阶段的校外培训应登记为非营利性法人。另外，《条例》鼓励、支持少年宫、科技馆、博物馆等各类校外场馆（所）开展校外培训，丰富课程设置、扩大招生数量，满足合理校外培训需求。《条例》最大亮点是认可了家长、学生的合理校外培训需求，不再“一刀切”，而是尊重市场需求，并通过增加供给满足校外培训需求。同时，《条例》的主基调是“如何发展”、“规范发展”和“健康发展”等，而不是“严禁”、“不得”和“禁止”等字样，从措辞上看，教育行业的政策已经出现了边际改善，对于校外培训市场的复苏创造了政策环境，教培行业规范发展可期。

　　随着社会的发展和技术的进步，教育培训行业也在不断地创新和变革。在线教育和远程教育的兴起，为人们提供了更加灵活和便捷的学习方式。同时，个性化和定制化的学习方案也越来越受到重视，以满足不同学习者的需求。

　　对于教培行业来说，行业规模=参培率⬆*K12学生人数⬇*客单价⬆，竞争加剧促使参培率逐渐提升，一定程度上抵消了出生人口下滑带来的影响，家长对教育支出的低敏感性推动行业稳定增长。教育培训家庭付费意愿高，价格敏感度低，客单价提升也驱动教培行业规模稳定增长。

　　对教育行业，尤其是教培行业而言，经历了“双减”没有“跑路”，又兢兢业业做教育的公司具有竞争力，并能够充分享受行业复苏带来的市场红利，整个行业呈现出“剩者为王”的特点，收入和利润快速增长。（1）教培行业：2023 年以来，以外校培训为主业的教育公司呈现出营业收入快速增长，业绩加速释放的特点。学大教育2023-2025年1季度营业收入分别同比增长23.09%、25.90%和22.46%，归母净利润增速分别为 1035.24%、16.84%和 47.00%，A 股教培行业龙头收入利润快速增长；昂立教育 2023-2025 年 1 季度营业收入分别同比增长 27.00%、27.32%和 10.78%，归母净利润增速分别为-211.89%、74.14%和 22.93%，区域龙头收入稳健增长，扭亏为盈未来可期。（2）国际学校：凯文教育是以国际学校为核心资产的 A 股上市公司，经历了学校“出表”冲击后，公司收入在经历了大幅下降后重拾增长，2023-2025 年 1 季度营业收入分别同比增长 47.78%、25.92%和 17.68%，归母净利润增速分别为 48.48%、25.66%和 113.24%。（3）管理培训：行动教育定位于世界级实效商学院，2023-2025 年 1 季度营业收入分别同比增长 49.08%、16.54%和-7.21%，归母净利润增速分别为 97.95%、22.39%和17.80%。（4）公考：华图山鼎是通过资产的无偿赠予实现上市公司转型非学历培训，业绩快速增长，2023-2025 年 1 季度营业收入分别同比增长 131.27%、1046.34%和 18.91%，归母净利润增速分别为-939.01%、157.62%和 67.38%。整体上来看，教育公司实现了快速复苏和业绩的释放，并具有较强的持续增长潜力。

　　人工智能与教育场景的深度融合正在重塑行业生态，显著提升教育机构的盈利潜力。这一结合通过多维度应用，在提升教学效率与优化学习体验的同时，创造了新的商业价值增长点。AI与教育的深度融合，正从单点工具应用转向覆盖“教、学、管、评”全链条的系统性变革。通过提升教学效率、实现规模化个性教育、拓展高溢价服务，AI不仅解决了传统教育的成本与效果矛盾，更构建了“降本+增收”的双重盈利模型，为教育行业开辟可持续的商业增长路径。

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　　教育行业迎来政策边际改善、行业供给出清、行业需求释放的“三维共振”，行业景气拐点日益清晰。同时，教育行业是 AI 重要应用场景，AI+教育崛起有望提升行业估值。

　　相关个股：凯文教育、华图山鼎、学大教育、行动教育、科德教育、昂立教育等。

　　2.2025-5-30民生证券——“三维共振”未来可期，AI+教育助力估值提升

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